Одна из причин, по которой ваш покорный слуга принципиально не инвестирует в акции российских IT-компаний, заключается в том, что (помимо valuations и их обоснований, достойных стоять на полке рядом с произведениями Толкиена и Джорджа Мартина — в силу принадлежности к одному литературному жанру), у российских IT-корпораций очень странные представления о том, что такое «лучшие практики» в плане отношений с инвесторами и роста акционерной стоимости.

Причём в некоторых случаях российский «старый бизнес» (ну тот, который в ондатровых шапках и на «Крузаках» ездил на первые переговоры) смотрится как сообщество настоящих джентльменов на контрасте с лидерами «бирюзовых компаний» в «водолазках как у Джобса».

Не будем показывать пальцами, но кое-кто проводит допэмиссию акций для того, чтобы можно было акциями расплачиваться с ценными сотрудниками и менеджментом в рамках опционной программы вознаграждения.

Как сделать по-пацански (по-джентльменски) — показывает, например, компания Coca-Cola (с 2007 года): для вознаграждения менеджмента и сотрудников используются казначейские акции (я упрощаю юридические моменты, по сути механизм точен), которые компания до этого за свои деньги выкупила с рынка в рамках байбэка. Это относительно честно и кузяво, потому что показывает уважение к остальным инвесторам, поддерживает (или, по крайней мере, не давит) цены на сами акции и не «размывает» действующих акционеров.

Как сделать по-русско-ай-ти-шному (бэст прэктис!) — и это НЕ единичный случай: даже имея казначейский пакет акций, не трогать его, но раздать сотрудникам и менеджменту свеженапечатанные акции, чтобы они их сливали в рынок. Молодцы, чо тут скажешь. Нет, большая часть держателей акций этого скорее всего не заметит (инвесторы в IT вообще непривередливые, им пока в презентациях показывают «рост будущих доходов» и надежду на то, что рано или поздно «мультипликатор будет как у Гугла и иксанёмся» — им вообще всё норм, они дуреют с этой прикормки), но история вполне показательная.

Кстати, можно вспомнить ещё один свежайший кейс: допэмиссия «для погашения долга» (который нельзя сказать, что терминально угрожал компании) с последующим размытием акционеров-миноритариев в (потенциально) 1,5–2,5 раза — это тоже из той же серии и признак того же менталитета.

Кстати, ситуации, когда долги приходится гасить «размытием» — обычно предполагают, что менеджмент должен получить хотя бы порку (это в лучшем случае), а тут всё норм, business as usual. А ведь это (в теории) IT-компания, т. е. не REIT (ЗПИФ недвижимости), не BDC, не танкерный или балкерный оператор, для которых фондирование (и менеджмент долговой нагрузки) через допэмиссии — это нормальная практика; в теории фондирование через допэмиссию для зрелой IT-компании такого типа — это чрезвычайная ситуация, но опять же — всем всё норм, покерфейс, и вообще всё круто. «Сомнительно, но окей» (ц).

В общем, нужно ценить по-хорошему «пацанский» менеджмент, который редко, но встречается в российских компаниях, даже если они не ходят в «водолазках как у Джобса».